Dividenden-ETF: Mehr Ausschüttung, weniger Rendite?

Dieselbe Auszahlung, rund das doppelte Depot

100.000 € am 30. September 2011 in den iShares STOXX Global Select Dividend 100, einen der ältesten weltweiten Dividenden-ETFs. In den 15 Jahren danach hat der Fonds rund 95.900 € ausgeschüttet: im ersten vollen Jahr 5.800 €, im Jahr 2025 knapp 8.000 €. Das Depot selbst stand am 30. September 2026 bei 203.500 €.

Jetzt dieselben 100.000 € im iShares Core MSCI World, der nichts ausschüttet. An jedem Tag, an dem der Dividenden-ETF überwiesen hat, verkaufst du Anteile für genau diese Summe. Du bekommst dieselben 95.900 € an denselben Tagen. Im Depot liegen danach 430.200 €.

Das ist vor Steuern gerechnet, und der Starttag liegt nahe am größten Abstand. Zwei Wochen später gestartet sind es 397.700 gegen 201.900 €; je nach Starttag zwischen Juni 2011 und März 2012 ist das Welt-Depot am Ende das 1,75- bis 2,14-Fache wert. Wer beide Depots am Ende auflöst, behält nach der Steuer auf diesen Verkauf rund 362.200 gegen 184.400 €, vereinfacht nach heutigem Recht gerechnet und ohne die Steuer auf die laufenden Auszahlungen. Bei anderen Dividenden-ETFs ist der Abstand kleiner, bei einem war er in den letzten fünf Jahren umgekehrt. Alle Fälle stehen weiter unten.

Meine Ausgangsthese für diesen Artikel war: Dividenden-ETFs haben über 15 Jahre weniger Gesamtrendite gebracht als ein Welt-ETF; die höhere Ausschüttung ist also bezahlt und kein Zusatzertrag. Der zweite Teil stimmt immer, das ist Buchhaltung. Der erste stimmt für die Fonds, die es so lange gibt, und er stimmt für zehn Jahre. Für die fünf Jahre bis September 2026 stimmt er nicht mehr durchgehend: Zwei große Dividenden-ETFs lagen praktisch gleichauf mit dem MSCI World, einer deutlich davor. Ein Naturgesetz ist der Rückstand also nicht.

Was ein Dividenden-ETF anders macht

Ein Welt-ETF kauft alle großen Unternehmen und gewichtet sie nach ihrem Börsenwert. Ein Dividenden-ETF sortiert vorher aus, und jeder Index tut das nach eigenen Regeln.

Der STOXX Global Select Dividend 100 nimmt 100 Aktien aus Europa, Nordamerika und dem Raum Asien-Pazifik, die im Verhältnis zu ihrem Heimatmarkt besonders viel ausschütten. Gewichtet wird nach der Dividendenrendite: Wer am meisten zahlt, bekommt den größten Anteil.

Der FTSE All-World High Dividend Yield, dem der ETF von Vanguard folgt, ist das Gegenmodell. Er ordnet die Aktien des FTSE All-World nach ihrer erwarteten Dividendenrendite und nimmt die mit der höheren, ungefähr bis zur Hälfte des Börsenwerts. Immobilienfonds (REITs) und Aktien ohne Dividende lässt er weg, gewichtet wird nach Börsenwert. Das sind über 2.300 Aktien statt 100.

Kosten: laufende Kosten im Jahr laut justETF, Stand Oktober 2026. Ausschüttung: Summe der zwölf Monate bis 9. Oktober 2026, geteilt durch den Kurs an diesem Tag; eigene Rechnung aus den Ausschüttungen laut justETF.

Die Spanne ist größer, als der gemeinsame Name vermuten lässt. Der Vanguard-Fonds schüttet 2,5 % aus, etwa das Doppelte seines breiten Bruders. Der Select Dividend zahlt mehr als das Vierfache eines ausschüttenden MSCI-World-ETF. Mehr Welt-ETFs stellen wir auf der Seite zu den Aktien-ETFs vor.

Die Rendite über 15, 10 und 5 Jahre

Alle Werte sind in Euro, nach Fondskosten, vor Steuern, und die Ausschüttungen sind wieder angelegt. Nur so ist ein ausschüttender Fonds mit einem thesaurierenden vergleichbar. Stichtag ist der 30. September, wo nichts anderes dasteht.

15 Jahre zurück reichen nur zwei der fünf Fonds. Der Select Dividend 100 hat aus 10.000 € vom 30. September 2011 bis zum 30. September 2026 rund 41.100 € gemacht, das sind 9,9 % im Jahr. Der iShares Core MSCI World kam auf 69.300 € und 13,8 % im Jahr. Der US-Aristokraten-ETF von SPDR wurde am 14. Oktober 2011 aufgelegt; bis zum 9. Oktober 2026 brachte er 12,1 % im Jahr, der MSCI-World-ETF in denselben Tagen 13,6 %.

Für zehn Jahre gibt es alle fünf:

iShares Core MSCI World33.000 €

VanEck Dividend Leaders31.800 €

Vanguard FTSE All-World31.500 €

Vanguard High Dividend Yield25.000 €

iShares Select Dividend 10023.600 €

SPDR US Dividend Aristocrats22.000 €

SPDR Global Dividend Aristocrats17.700 €

In Euro, nach Fondskosten, vor Steuern. Eigene Rechnung aus den Kursreihen von justETF.

Rendite im Jahr bis 30. September 2026, in Euro, Ausschüttungen wieder angelegt.

Über zehn Jahre liegt kein Dividenden-ETF vor dem MSCI World, vier von fünf liegen weit dahinter. Über fünf Jahre sieht es anders aus: Vanguard und Select Dividend sind gleichauf mit dem MSCI World, der Vanguard-Fonds liegt sogar knapp vor dem FTSE All-World, aus dem er seine Aktien auswählt. Der VanEck-Fonds liegt sechs Prozentpunkte im Jahr vorn, die beiden Aristokraten-Fonds fünf dahinter. In den zwölf Monaten bis Ende September 2026 lagen drei der fünf vorn: Select Dividend plus 27,7 %, VanEck plus 26,3 %, Vanguard plus 23,1 %, der MSCI-World-ETF plus 19,2 %.

Der Gleichstand über fünf Jahre ist allerdings eine Momentaufnahme. Das Fenster beginnt kurz vor 2022, dem Jahr, in dem der Welt-ETF 13 % verlor. In den fünf Jahren bis Ende 2024 lag der Select Dividend noch 7,6 Prozentpunkte im Jahr hinter dem MSCI-World-ETF, der Vanguard-Fonds 5,1.

Ich habe deshalb alle Zeiträume durchgerechnet, die an einem Monatsende beginnen. Der Select Dividend lag in 2 von 145 Fünfjahreszeiträumen vor dem MSCI-World-ETF und in keinem von 85 Zehnjahreszeiträumen. Beim Vanguard-Fonds waren es 4 von 101 und keiner von 41. Diese Zeiträume überlappen sich stark, unabhängige Belege sind es also weit weniger, und die wenigen Ausnahmen beginnen alle im Jahr 2021. Der VanEck-Fonds lag in 21 von 65 Fünfjahreszeiträumen vorn. Die US-Aristokraten lagen in 57 von 120 Fünfjahreszeiträumen und in 25 von 60 Zehnjahreszeiträumen vor dem MSCI World, aber das liegt am US-Markt und nicht an den Dividenden: Gegen einen S&P-500-ETF waren es 7 von 120 und keiner von 60. Der S&P-500-ETF brachte seit dem 14. Oktober 2011 rund 16,4 % im Jahr, die US-Aristokraten 12,1 %.

Woher der Rückstand kommt

Dividenden-Indizes sortieren die Unternehmen aus, die wenig oder nichts ausschütten. Das waren in den vergangenen 15 Jahren die Gewinner. Am deutlichsten zeigt es der Dividenden-Index von MSCI, weil er aus dem MSCI World selbst gebildet wird: Im MSCI World stehen Ende September 2026 knapp 32 % Technologiewerte, im MSCI World High Dividend Yield gut 5 %. Die drei größten Positionen des MSCI World sind NVIDIA, Apple und Microsoft, die des Dividenden-Index ExxonMobil, Johnson & Johnson und AbbVie. Keiner der fünf Fonds oben folgt diesem Index, sie sind aber ähnlich gebaut. In Branchenbeiträge zerlegt habe ich den Rückstand nicht; die Gewichte sind die naheliegende Erklärung, kein Beweis.

Sie erklären auch, warum die Reihenfolge kippen kann. 2022 verlor der MSCI-World-ETF 13 %, der Select Dividend rund 2 %, der Vanguard-Fonds blieb bei plus 0,1 %. 2020 war es umgekehrt: Der Welt-ETF schloss das Jahr mit plus 6 %, die fünf Dividenden-Fonds mit minus 7 bis minus 17 %.

Der lange Blick relativiert die 15 Jahre. MSCI rechnet seinen Dividenden-Index bis Juni 1995 zurück. Über diese gut 31 Jahre kommt er in US-Dollar auf 8,2 % im Jahr, der MSCI World auf 8,4 %. Dahinter stehen zwei sehr verschiedene Hälften: Bis Ende 2011 lag der Dividenden-Index mit rund 7,9 gegen 5,2 % im Jahr vorn, seit 2012 liegt er mit 8,6 gegen 12,1 % hinten. Die erste Hälfte ist allerdings zum größeren Teil eine Rückrechnung, denn den Index gibt es erst seit Oktober 2006. Und einen Dividenden-ETF, dessen Kurse so weit zurückreichen, habe ich nicht.

Meine Einschätzung: Ein Dividenden-ETF ist eine Wette gegen Technologie- und Wachstumswerte und für Banken, Versicherer, Energie und Pharma. Die kann aufgehen, zuletzt ist sie für manche Fonds aufgegangen. Ich weiß nicht, wie die nächsten 15 Jahre laufen. Aber ich würde eine solche Wette nicht eingehen, nur weil sie als Ausschüttung auf dem Konto ankommt.

Warum die Ausschüttung kein Zusatzertrag ist

Ein Fonds, der 4 % ausschüttet, ist danach 4 % weniger wert. Das Geld wechselt vom Fondsvermögen auf dein Konto, reicher wirst du dadurch nicht. Am Select Dividend lässt sich das ablesen: Sein Kurs ist in den 15 Jahren um 103 % gestiegen, mit den Ausschüttungen zusammen waren es 311 %. Der Kurs des thesaurierenden MSCI-World-ETF stieg um 593 %, weil alles im Fonds blieb.

Wer regelmäßig Geld aus dem Depot will, hat deshalb mehrere Wege. Er lässt einen Dividenden-ETF ausschütten. Er verkauft Anteile eines thesaurierenden Welt-ETF. Oder er nimmt einen ausschüttenden Welt-ETF und verkauft einmal im Jahr, was zur gewünschten Summe fehlt. Hier alle drei für die beiden Fonds mit 15 Jahren Geschichte und für zwei jüngere über zehn Jahre, jeweils mit 100.000 € Startkapital und derselben Auszahlung:

Zeiträume: 30.09.2011 bis 30.09.2026, bei den US Aristocrats 14.10.2011 bis 09.10.2026, über zehn Jahre 30.09.2016 bis 30.09.2026. Thesaurierend: iShares Core MSCI World, Verkauf desselben Betrags an jedem Ausschüttungstag des Dividenden-ETF. Ausschüttend: über 15 Jahre der iShares MSCI World, über zehn Jahre der Vanguard FTSE All-World; die eigenen Ausschüttungen werden ausgezahlt, was zur Jahressumme des Dividenden-ETF fehlt, wird einmal am Jahresende verkauft. Vor Steuern, ohne Orderkosten. Eigene Rechnung aus Kursen und Ausschüttungen laut justETF; die Ausschüttungen sind dort auf ganze Cent je Anteil gerundet.

Beim ausschüttenden Weg kommt der verkaufte Teil erst am Jahresende, also etwas später als beim Dividenden-ETF. Und über zehn Jahre steckt im Abstand zwischen den beiden Welt-Zeilen auch der andere Index: Der FTSE All-World enthält Schwellenländer, der MSCI World nicht.

Der Einwand gegen das Verkaufen lautet, man zehre die Substanz auf. Im ersten Beispiel waren nach 15 Jahren noch 62 % der Anteile übrig, und diese 62 % waren rund doppelt so viel wert wie alle Anteile des Dividenden-ETF zusammen. Die Zahl der Anteile entscheidet nicht darüber, wie viel Vermögen bleibt.

Zwei Grenzen hat diese Rechnung. Sie deckt nur Jahre ab, in denen der Welt-ETF im Schnitt 13 bis 14 % im Jahr brachte. Wie sie in einem Jahrzehnt ohne Kursgewinn ausgegangen wäre, geben die Fondsdaten nicht her. Und sie geht andersherum aus, sobald der Dividenden-ETF die bessere Gesamtrendite hat: Über die fünf Jahre bis September 2026 blieben beim VanEck-Fonds 189.300 € im Depot, beim Welt-ETF mit derselben Auszahlung von 29.700 € nur 136.600 €. Beim Vanguard-Dividenden-ETF waren es über fünf Jahre 150.700 gegen 151.800 €, also ein Gleichstand.

Was zählt, ist die Gesamtrendite. Die Form der Auszahlung ändert daran nichts. Wie viel sich aus einem Depot auf Dauer entnehmen lässt, steht im Artikel zum Entnahmeplan.

Wie regelmäßig die Ausschüttung wirklich kommt

Das stärkste Argument für Dividenden-ETFs ist das Gefühl: Das Geld kommt von selbst, und niemand muss im Crash verkaufen. Die Ausschüttungen schwanken aber mit, bei jedem Aktienfonds.

Im Corona-Jahr 2020 schütteten fast alle weniger aus als 2019: der Select Dividend 13 % weniger, der Vanguard-Dividenden-ETF 15 %, VanEck 19 %, die globalen Aristokraten 9 %. Die Welt-ETFs kürzten genauso, der Vanguard FTSE All-World um 13 %, der ausschüttende iShares MSCI World um 23 %. Nur die US-Aristokraten zahlten mehr. Ein Dividenden-ETF schützt also nicht vor Kürzungen, er kürzt aber auch nicht stärker.

Ein Sonderfall ist der Select Dividend. Seine Ausschüttung je Anteil stieg von 2016 auf 2017 um 52 %, von 1,02 € auf 1,55 €, und fiel im Jahr darauf um 37 % auf 0,98 €; ins Jahr 2017 fielen allerdings fünf Zahlungen statt vier. Von 2021 auf 2022 stieg sie um rund 37 %. Aus 100.000 € Anlage kamen in den Jahren 2012 bis 2025 zwischen rund 4.500 und 8.500 € im Jahr. Beim Vanguard-Dividenden-ETF lag die größte Kürzung bei 15 %.

Auch der Kurs hält im Crash nicht besser. Vom 19. Februar bis zum 23. März 2020 verlor der MSCI-World-ETF 33,9 %, der Select Dividend 39,2 %, der Vanguard-Fonds 35,2 %, der globale Aristokraten-ETF 42,3 %.

Bleibt das Wachstum. Im Schnitt der Jahre 2023 bis 2025 schüttete der Select Dividend je Anteil 43 % mehr aus als im Schnitt von 2012 bis 2014, der ausschüttende iShares MSCI World 75 % mehr. Bei Vanguard waren es gegenüber 2014 bis 2016 plus 34 % beim Dividenden-ETF und plus 57 % beim FTSE All-World. Die Ausschüttung des Welt-ETF wächst also schneller. Eingeholt hat er den Dividenden-ETF damit nicht: Aus 100.000 € von Ende 2011 zahlte der Select Dividend im Jahr 2012 rund 5.500 € und der ausschüttende MSCI-World-ETF 2.300 €, im Jahr 2025 waren es 7.600 und 3.900 €.

Und die Steuer?

Von einer Ausschüttung eines Aktienfonds sind 70 % steuerpflichtig, der Rest ist über die Teilfreistellung frei. Von einem Verkauf sind es 70 % des Gewinns, der in den verkauften Anteilen steckt. Auf den ausgezahlten Betrag selbst fällt beim Verkauf also nie mehr Steuer an als bei der Ausschüttung.

Dazu kommt bei thesaurierenden und wenig ausschüttenden Fonds die Vorabpauschale. Beim Basiszins von 3,20 % für 2026 gelten bei 100.000 € im Depot 2.240 € als Ertrag, wenn der Fonds im Jahr mindestens so viel zulegt; eigene Ausschüttungen zählen darauf an. Steuerpflichtig sind davon wieder 70 %, also bis zu 1.568 €. Zusätzlich ist diese Steuer nicht: Beim späteren Verkauf wird der Gewinn um die schon versteuerten Vorabpauschalen gekürzt. Sie kommt nur früher.

Ein Beispiel für ein Jahr: 100.000 € im Depot, 3.860 € Auszahlung, alleinstehend, ohne Kirchensteuer, der Sparerpauschbetrag von 1.000 € ist sonst frei. Beim Dividenden-ETF sind 2.702 € steuerpflichtig, nach dem Pauschbetrag bleiben 1.702 €, darauf 26,375 %: rund 449 € Steuer. Eine Vorabpauschale fällt bei ihm nicht an, weil er mehr ausschüttet als 2.240 €. Beim Welt-ETF hängt die Steuer daran, wie viel Gewinn in den verkauften Anteilen steckt:

Steuer im Jahr einschließlich Vorabpauschale. Thesaurierend: 3.860 € Verkauf. Ausschüttend: 1.280 € Ausschüttung (1,28 % wie zuletzt beim Vanguard FTSE All-World) und 2.580 € Verkauf. Dividenden-ETF in allen drei Fällen: 449 €. Vereinfacht: Die Vorabpauschale wird erst Anfang des Folgejahres fällig; der ganze Kursgewinn ist mit Teilfreistellung gerechnet, früher versteuerte Vorabpauschalen sind nicht abgezogen, und für Anteile aus der Zeit vor 2018 gelten Übergangsregeln, die den Betrag leicht verschieben.

86 % ist der Gewinnanteil, den ein Anteil des MSCI-World-ETF vom September 2011 heute hat. Verkauft wird immer zuerst, was am längsten im Depot liegt. Wer frisch anlegt, zahlt mit dem Welt-ETF im Beispieljahr also weniger Steuer als mit dem Dividenden-ETF, wer seit 15 Jahren dabei ist, mehr. Ein Teil davon ist die vorgezogene Vorabpauschale, die den späteren Gewinn mindert.

Die Steuer entscheidet die Frage nicht, in keine Richtung. Wie die Vorabpauschale funktioniert, steht im Artikel zur Vorabpauschale 2027, der Vergleich der beiden Fondsarten in Thesaurierend oder ausschüttend.

Was ich davon halte

Ich halte Dividenden-ETFs nicht für schlechte Produkte. Sie sind breit gestreute Aktienfonds mit einer anderen Mischung, und in manchen Jahren ist diese Mischung die bessere. Was ich für falsch halte, ist die Erwartung, die Ausschüttung sei ein Einkommen, das zum Kursgewinn dazukommt. Das ist sie nicht.

Wer regelmäßig Geld aus dem Depot braucht, bekommt es auch aus einem ausschüttenden Welt-ETF und einem Verkauf im Jahr, und bleibt dabei im ganzen Markt investiert. Der Vanguard FTSE All-World schüttet zurzeit 1,3 % aus; den Rest bis zur gewünschten Summe holt der Verkauf. In der Tabelle oben ist das der dritte Weg. Er lag über zehn und fünfzehn Jahre bei jedem der fünf Fonds vor dem Dividenden-ETF. Über die letzten fünf Jahre lag er bei drei von fünf vorn: knapp beim Select Dividend (139.400 gegen 138.800 €), deutlich bei den beiden Aristokraten-Fonds. Beim Vanguard-Dividenden-ETF lag er knapp dahinter (149.200 gegen 150.700 €), bei VanEck weit (134.400 gegen 189.300 €).

Es gibt einen Fall, in dem ich den Dividenden-ETF verstehe: Wer von sich weiß, dass er im Crash keinen Verkauf auslösen würde und lieber gar nichts entnimmt, bekommt mit der höheren Ausschüttung mehr Geld, ohne etwas tun zu müssen. Das ist ein ehrlicher Grund. Er kostet den Verzicht auf die Unternehmen, die wenig ausschütten, und was das in 15 Jahren ausgemacht hat, steht oben. Unter den fünf Fonds wäre meine Wahl dafür der Vanguard-Fonds mit über 2.300 Aktien und den niedrigsten Kosten, nicht einer der Fonds mit 100 Titeln. Er schüttet allerdings nur 2,5 % aus. Wem das nicht reicht, der verkauft am Ende doch.

Quellen

• justETF: Kursreihen mit und ohne Ausschüttungen und Ausschüttungen je Anteil in Euro für iShares STOXX Global Select Dividend 100 (DE000A0F5UH1), Vanguard FTSE All-World High Dividend Yield (IE00B8GKDB10), SPDR S&P Global Dividend Aristocrats (IE00B9CQXS71), SPDR S&P US Dividend Aristocrats (IE00B6YX5D40), VanEck Morningstar Developed Markets Dividend Leaders (NL0011683594), iShares Core MSCI World (IE00B4L5Y983), iShares Core S&P 500 (IE00B5BMR087), iShares MSCI World ausschüttend (IE00B0M62Q58) und Vanguard FTSE All-World ausschüttend (IE00B3RBWM25), abgerufen am 12.10.2026; Renditen, Auszahlungen und Depotwerte daraus selbst berechnet. Kosten und Zahl der Positionen: ETF-Profile, Stand Oktober 2026
• iShares: iShares STOXX Global Select Dividend 100 UCITS ETF (DE), Fondsseite, Oktober 2026; zum Abgleich der Wertentwicklung und der Ausschüttungen des Fonds mit den Reihen von justETF
• MSCI: MSCI World High Dividend Yield Index (USD), Factsheet vom 30.09.2026 (Nettorenditen seit 30.06.1995, über zehn Jahre und je Kalenderjahr seit 2012, Branchengewichte, größte Positionen, Indexstart 31.10.2006) und MSCI World Index (USD), Factsheet vom 30.09.2026; Renditen der beiden Teilzeiträume daraus selbst berechnet
• STOXX: STOXX Global Select Dividend 100, Index-Factsheet vom 31.08.2023 (Auswahl relativ zum Heimatmarkt, Gewichtung nach Dividendenrendite, 100 Werte)
• FTSE Russell: FTSE All-World High Dividend Yield Index, Ground Rules v2.8, Februar 2026 (Rangfolge nach erwarteter Dividendenrendite, Aufnahme bis zum 45., Verbleib bis zum 55. Perzentil des Börsenwerts, ohne REITs und Aktien ohne Dividende, Gewichtung nach Börsenwert)
• Investmentsteuergesetz, Stand 2026: § 18 (Vorabpauschale), § 19 Abs. 1 (Kürzung des Veräußerungsgewinns um angesetzte Vorabpauschalen), § 20 Abs. 1 (Teilfreistellung von 30 % bei Aktienfonds), § 56 (Übergangsregeln für Anteile aus der Zeit vor 2018); Einkommensteuergesetz, Stand 2026: § 20 Abs. 4 Satz 7 (zuerst gekaufte Anteile gelten als zuerst verkauft), § 20 Abs. 9 (Sparer-Pauschbetrag), § 32d Abs. 1 (Abgeltungsteuer); Solidaritätszuschlaggesetz 1995, § 4
• Bundesministerium der Finanzen: Basiszins zur Berechnung der Vorabpauschale, Schreiben vom 13.01.2026 (3,20 % für 2026)

Hinweis: Dieser Artikel ersetzt keine Anlage- oder Steuerberatung. Wertentwicklungen der Vergangenheit sagen nichts über die Zukunft; Kosten und Ausschüttungen ändern sich, prüfe sie vor einer Entscheidung beim Anbieter.